일본중앙은행은 경제와 물가 동향이 예측과 일치하고 경제·물가가 개선됨에 따라 정책금리를 지속적으로 인상할 것이라고 밝혔다. 또한 경제 전망의 리스크는 대체로 균형을 이루고 있으며, 인플레이션 전망의 리스크도 대체로 균형을 이룬다고 설명했다. 전망 리스크로는 무역 정책이 해외 경제에 미치는 영향, 국내 기업의 임금 및 물가 설정 행태, 금융 및 외환 시장 동향 등을 꼽았다.

 

동시에 일본중앙은행은 분기별 경제성장 전망을 업데이트했다. 2025~2027회계연도 핵심소비자물가지수(CPI) 중위값은 각각 2.7%, 1.9%, 2.0%로 예상되며, 지난해 10월 전망은 2.7%, 1.8%, 2.0%였다. 2025~2027회계연도 실질 GDP 성장률 중위값은 각각 0.9%, 1.0%, 0.8%로 예상되며, 지난해 10월 전망은 0.7%, 0.7%, 1.0%였다. 일본중앙은행은 핵심소비자물가상승률이 올해 상반기 중 2% 이하로 둔화될 수 있으며, 2025~2027회계연도 예측 기간 후반기에는 잠재적 핵심소비자물가상승률이 2% 목표와 기본적으로 일치하는 수준에 있을 수 있다고 밝혔다.

 

오늘 앞서 발표된 데이터에 따르면, 일본 지난해 12월 생선식품을 제외한 CPI는 전년 동기 대비 2.4% 상승해 11월 3%의 상승폭보다 둔화됐으며, 경제학자들의 예측 중위값과 일치했다. 12월 전체 CPI 전년 동기 대비 상승률은 지난달 2.9%에서 2.1%로 하락해 예측치 2.2%보다 소폭 낮았다.

 

미쓰비시UFJ리서치컨설팅의 코바야시 신이치로 수석경제학자는 "인플레이션 둔화는 정책 효과와 물가 상승 주기가 종료됐기 때문"이라며 "연말 상승률이 둔화됐지만 식품 가격은 연중 상당히 높은 속도로 상승해 소비자의 인플레이션 체감도는 여전히 매우 높다"고 말했다.

 

 

금리 결정 발표 후 엔화 대 달러 하폭은 158.61까지 확대됐다. 160은 일본중앙은행이 2024년 여러 차례 개입했던 대략적인 임계점으로 여겨진다. 일본중앙은행은 오늘 엔화환율 동향이 인플레이션에 영향을 미칠 가능성이 높은 상황에 주의를 기울일 것이라고 강조했다.

 

일본중앙은행은 지난해 주요 중앙은행 중 유일하게 금리를 두 차례 인상했지만, 여전히 엔화의 약세를 되돌리지 못했다. 일본의 금리 수준은 주요 경제체 중 스위스에 이어 두 번째로 낮다. 지난해 10월 초 이후 엔화 대 달러 환율은 약 7% 하락해 주요 통화 중 하락 폭이 가장 컸다.

 

관계자에 따르면 일본중앙은행 관리들은 엔화 약세가 인플레이션에 미치는 영향을 더욱 주목하고 있다. 엔화가 더욱 약세화하면 물가 수준이 상승해 향후 금리인상 속도가 빨라질 수 있기 때문이다. 노무라증권의 나카 마츠자와 수석전략가는 "일본중앙은행은 엔화 약세 심화를 피하기 위해 다음 금리인상의 문턱이 높지 않을 것이라고 시사할 수 있다. 이른바 4월에 조치를 취할 여지를 남겨둘 것"이라고 말했다.

 

당일 스왑 시장 가격에 따르면, 트레이더들은 일본중앙은행이 다음 금리인상을 4월에 할 가능성을 약 58%로 보고 있으며, 지난해 12월 예측 38%보다 높다. 다만 조사에 응한 경제학자들 사이에서는 6~7월이 여전히 가장 유력한 금리인상 시기로 꼽혔다. 시티일본의 호시노 아키라 시장총괄은 "엔화 약세가 지속되면 일본중앙은행은 올해 금리를 세 차례 인상해 정책금리를 현재 0.5%에서 두 배 수준인 1%로 올릴 수 있다"며 "달러 대 엔화가 160선을 돌파하면 일본중앙은행은 4월에 금리를 25bp 인상해 1%로 만들 가능성이 매우 높다. 환율이 낮은 수준을 유지하면 7월에 다시 금리를 인상할 것이며, 연말 전에 세 번째로 같은 폭의 조정을 배제하지 않는다"고 말했다.

 

지난주 일본 재무상 카타야마 사츠키와 통화정책 고위관리 미무라 준은 일본 정부가 이 문제에 점점 더 주목하고 있으며 구두 경고의 강도를 높였다고 밝혔다. 미즈호은행의 카라카마 다이스케 수석시장경제학자는 "엔화가 일본 통화정책 결정에서 중추적인 역할을 한다는 것은 이미 공공연한 비밀"이라며 "정부가 자국 통화 환율을 방어해야 할 때 엔화가 다시 이런 역할을 할 수 있다는 것은 '심히 우려스럽다'고 말했다. 최종 선택은 더 높은 금리 또는 엔화 약세라는 두 가지 고통 중 하나로 귀결된다. 반드시 하나의 고통을 감수해야 한다면 최종 결정권은 중앙은행이 아닌 정치인에게 있을 것"이라고 설명했다.

 

다만 인베스코재팬의 키노시타 토모오 글로벌시장전략가는 제일재경에 "일본과 미국의 금리차가 지속적으로 축소됨에 따라 엔화는 여전히 평가절상 동력을 갖고 있다"며 "이는 연방준비제도의 금리 인하 및 일본중앙은행의 추가 정책 정상화에 대한 시장 기대를 반영한다"고 말했다.

 

 

일본중앙은행이 금리 결정을 발표한 같은 날, 일본 총리 타카이치 사나에는 중의원을 해산해 2월 8일 조기 총선을 실시할 길을 열겠다고 밝혔다. 시장에서는 자민당이 선거에서 승리할 가능성이 여전히 높아 정부에 더 많은 확장적 재정 지출 여지가 부여될 것이라고 추측한다. 이 소식에 일본국채 수익률은 이번 주 초 급등해 5년물, 30년물, 40년물 일본국채 수익률이 모두 역대 최고 수준에 도달했다.

 

오늘 금리 결정 발표 후 10년물 일본국채 수익률은 2.239%를 기록하며 이번 주 초 고점 부근에서 맴돌았다. 키노시타 토모오는 기자에게 "타카이치 사나에가 정부 재정 지출을 대폭 늘리는 동시에 세금을 삭감하는 계획을 제시해 채권 투자자들의 우려를 불러일으켰다"고 말했다. 10년물 일본국채 수익률은 1월 20일 한때 2.35%까지 상승했는데, 이는 전 세계적으로 가장 안정적이고 안전한 자산군으로 여겨지는 일본국채에 매우 큰 변동이다. 타카이치 사나에가 추진하는 2026년 경제 재인플레이션 정책은 일본주식과 엔화에 유리하지만 일본국채에는 상대적으로 불리하다. 동시에 그녀는 향후 2년간 식품 소비세를 현재 8%에서 0%로 인하한다는 선거 공약을 발표했다. 이 세금 면제의 재정 비용은 연간 약 5조 엔으로 예상되며, 일본 2024년 GDP의 약 0.8%에 해당한다. 일본 정부가 세금 감면 재원을 어떻게 충당할지 명확히 밝히지 않았기 때문에 시장에서는 정부가 국채 발행을 늘려 재정 격차를 메울 것이라고普遍 예상한다. 더 중요한 것은 일시적인 식품 감세 조치가 2년 후 정치적 저항이 커 회복하기 어려울 것이라는 시장의普遍적인 시각이다.

 

"이 감세 조치가 최종적으로 영구 정책이 되면 일본의 재정 상황은 더욱 압박받을 것이다. 2025년 말 기준 일본 정부 총부채의 GDP 대비 비율은 229.6%에 달한다. 따라서 일본의 향후 재정 전망에 대한 우려가 장기 국채 수익률 상승을 추동하고, 더 높은 부채 이자 비용은 다시 재정 압력을 심화시킨다." 이에 키노시타 토모오는 "단기적으로 시장의 관심 초점은 일본 재무성과 일본중앙은행이 장기 국채 매입, 일본중앙은행의 양적 긴축 정책 속도 조정 등 시장 안정화 조치를 내놓을 가능성으로 옮겨갈 것"이라고 예상했다. 일본중앙은행은 자산축소 속도를 늦춰 국채 시장을 안정화할 수 있지만, 엔화가 더욱 약세화하는 위험을 감수해야 할 수도 있다. 더 장기적으로는 2월 8일 실시될 일본 중의원 선거 결과가 시장 동향에 영향을 미치는 핵심 요인이 될 것이다. 선거 결과가 나오면 집행 체제와 정책 방향이 더욱 명확해져 일본국채 시장은 점차 안정을 회복할 수 있다.

 

금리 결정 발표 후 닛케이225 지수 상승 폭이 확대됐다. 키노시타 토모오는 기자에게 "일본 채권 투자자와 대조적으로 일본 주식 투자자들은 타카이치의 중의원 해산 및 경제 재인플레이션 추진 관련 정책에 긍정적으로 반응하고 있다. 2026년에는 인플레이션 압력이 완화되고 실질 임금 상승이 플러스로 전환되면서 일본 경제가 내수에 힘입어 회복할 수 있어 주식 시장 성과에 좋은 거시 환경이 조성될 것"이라고 말했다.

 

그는 일본의 기업 지배구조 개혁이 10여 년간 진행됐다고 덧붙였다. 2026년 도쿄증권거래소는 개혁 계획의 마지막 단계를 밟아 충분한 개선을 이루지 못한 기업에 상장 폐지 절차를 시작할 것이다. 일본 금융청은 2026년 기업 지배구조 준칙을 개정할 계획이며, 핵심 의제로는 효과적인 자본 배분과 현금의 투자 활용도 제고 등이 있다. 그는 기업 지배구조가 지속적으로 개선되면 자본 효율성과 수익성이 개선돼 일본 주식의 장기적 성과를 지탱할 것이라고 기대했다.