신화재경 상하이 2월 12일 전 (가가명)

 

미국 1월 비농업 신규 취업자 수가 예상치를 웃돌고 실업률은 예상치보다 낮게 나타나며, 견조한 고용 데이터로 인해 시장은 연방준비제도(연준)의 정책 경로를 재평가하게 됐다. 트레이더들은 대체로 2026년 연준의 첫 금리 인하 시점을 기존 예상 6월에서 7월로 연기했다.

 

여러 분석가가 신화재경과의 인터뷰에서 밝힌 바에 따르면, 미국 1월 비농업 고용 데이터가 예상치를 크게 상회함에 따라 연준이 금리 인하 시기를 추가로 연기할 가능성이 높다. 다만 미국 비농업 고용은 전반적으로 하향 수정 기조를 유지하고 있으며, 고용 시장의 향후 하방 리스크가 크다. 이번 고용 데이터 초과는 계절적 요인, 모델 조정 및 표본 변동에 기인한 가능성이 높으며, 미국 고용 시장의 추세적 강세를 입증하기에는 부족하다.

 

 

미국 노동부가 최근 발표한 자료에 따르면 2026년 1월 미국 비농업 신규 취업자 수는 13만 명으로 크게 반등하며 예상치 6만5천 명을 크게 웃돌았고, 2025년 1월 이후 최대 증가폭을 기록했다. 전치 수정에서는 2025년 11월과 12월이 직전 보고서 대비 총 1만7천 명 하향 조정됐다. 이와 함께 1월 실업률은 전월 대비 예상보다 낮아져 4.3%로 떨어졌다.

 

중국초상증권 거시경제 최고 분석가 장징징은 1월 비농업 고용 데이터가 예상치를 상회한 주요 원인으로 교육·의료 분야를 꼽았으며, 전반적으로 약세를 보였던 제조업과 상업 서비스 분야도 회복세를 보였다고 분석했다. 노동 참여율이 개선되고 실업률이 소폭 하락하는 한편, 견조한 임금 상승률 데이터는 해외 시장의 소매 데이터 부진에 대한 우려를 완화했다.

 

동해증권 분석가 유사가는 교육·의료 분야 고용 회복이 미국 노동 시장의 기반을 공고히 했으며, 고용 반등이 식품·에너지 및 내구재 소비 수요 회복으로 이어질 가능성이 있다고 보았다. 이에 따라 2026년 미국 인플레이션은 반등 위험이 여전히 존재하며, 연준의 통화 정책은 상반기 중 긴축 기조를 유지하기 쉽고 완화하기 어려울 것이라고 진단했다.

 

하지만 무디스 최고 경제학자 마크 잔디는 시장이 이 낙관적 데이터를 가볍게 여겨서는 안 된다고 경고했다. 잔디는 신규 취업이 거의 전적으로 의료·보건 분야에 집중돼 있으며, 단일 산업에 의존하는 구조는 AI 충격에 매우 취약한 상태라고 지적했다.

 

광개최고산업연구원 선임 연구원 리우타오는 "단기적으로 연준 금리 인하에 대한 시장 기대가 뚜렷하게 식었다. 현재 연준 이사 및 지역 연은 총재 대부분이 데이터 의존형 정책을 펼치고 있는 만큼, 1월 비농업 고용 데이터의 초과로 인해 연준의 금리 인하 과정이 지연될 것이며, 특히 3월과 4월 금리 인하 확률은 크게 낮아질 것"이라고 밝혔다.

 

1월 비농업 데이터 발표 후, 시장의 연준 3월 금리 인하 기대 확률은 21.7%에서 8%로 떨어졌고, 6월 이전 금리 인하 확률도 75%에서 48.6%로 하락하며 연준 금리 인하 창구가 추가적으로 후퇴할 것으로 시장은 예상하고 있다.

 

화타증권 거시경제 최고 경제학자 이환은 1월 비농업 데이터의 지속성은 지켜봐야 하지만 전반적으로 고용 시장이 점진적으로 개선되고 있다는 판단을 뒷받침한다고 밝혔다. 이에 따라 연준이 6월 이전 금리 인하를 중단하고, 신임 연준 의장 취임 후 1~2회 금리 인하를 진행할 것이라는 기존 전망을 유지한다고 설명했다.

 

 

연준 관리들의 최근 발언도 시장의 금리 인하 기대를 더욱 연기시키고 있다. 캔자스시티 연은 총재 제프 슈미드는 현지시간 11일 경제 성장이 여전히 견조하고 인플레이션이 높은 수준을 유지하고 있으므로 연준은 긴축 통화 정책을 유지해야 한다고 경고했다. 그는 인플레이션이 여전히 목표 수준을 상회하는 상황에서 연준은 금리를 다소 제한적인 구간에 유지해야 하며, 조기 또는 추가 금리 인하는 고인플레이션 기간을 장기화시킬 수 있다고 강조했다.

 

댈러스 연은 총재 로리 로건은 2025년 세 차례 금리 인하 이후 미국 고용 시장의 하방 리스크가 상당히 해소된 것으로 보이지만, 금리 인하는 인플레이션 상승 리스크도 초래한다고 지적했다. 그녀는 현재 미국 인플레이션률이 연준의 목표인 2%로 완전히 회귀할 것이라고 확신하기 어렵다고 밝혔다.

 

클리블랜드 연은 총재 베스 하막도 현재 통화 정책은 양호한 위치에 있으므로 금리 불변을 유지할 수 있다고 말했으며, 그녀의 예측에 따르면 연준은 상당 기간 동안 정책을 유지할 가능성이 높다.

 

하막은 미국 인플레이션 수준이 여전히 높으며 지난 2년여 동안 기본적으로 횡보하고 있다고 지적했다. 그녀는 올해 미국 인플레이션률이 전년도와 비슷한 수준인 3%에 가깝게 유지될 가능성이 있다고 보았다.

 

 

미국 1월 핵심 소비자물가지수(CPI)는 2월 13일 발표될 예정이며, 시장은 이 데이터를 면밀히 주시하며 미국 인플레이션 압력 완화 폭이 향후 수개월 내 연준의 금리 인하를 뒷받침할 만큼 충분한지 판단할 것이다.

 

현재 시장은 대체로 1월 미국 전체 CPI 상승률이 전월 2.7%에서 2.5%로 둔화하고, 1월 핵심 CPI 상승률도 전월 2.6%에서 2.5%로 낮아질 것으로 예상하고 있다.

 

HSBC은 1월 인플레이션 데이터가 중요한 의미를 갖는다고 보는데, 많은 기업이 연초 제품 가격을 인상하는 경향이 있어 인플레이션 데이터가 시장 예상을 상회할 경우가 잦다. HSBC는 미국 1월 핵심 CPI 상승률은 2.6%로 불변할 것으로 예상하며, 전체 소비자물가지수 상승률은 2.7%에서 2.5%로 하락할 것으로 전망했다.

 

업계 관계자는 만약 1월 미국 인플레이션 데이터가 예상대로 온화하게 하락한다면 시장은 2026년 연중 두 차례 금리 인하에 대한 기대를 유지할 것이라고 보았다. 만약 핵심 CPI가 예상 외로 상승한다면 시장은 2026년 첫 금리 인하 시점을 9월로 더욱 연기하거나 연중 금리 인하 폭을 1회로 압축할 가능성이 있다.

 

동오증권 최고 경제학자 로철은 2026년 미국 핵심 CPI는 핵심 상품 상승, 주거 서비스 하락, 비주거 핵심 서비스 진동 폭 확대 양상이 지속될 것이며, 인플레이션 상승률은 3% 부근에서 경직성을 유지할 것으로 예상했다. 2026년 하반기에는 수요 확대와 경제 과열 리스크로 인해 미국 핵심 인플레이션이 2026년 말에 더 큰 상승 압력에 직면할 수 있다고 분석했다.