연준 차기 FOMC 정책결정회의는 7월 28~29일 개최되며, 7월 24일부터 공식적으로 침묵기에 돌입합니다. 투표권이 있는 연준 위원들은 금융정책 관련 견해를 외부에 발언할 수 없게 됩니다. 침묵기 이후 시장은 위원 발언으로 정책 시그널을 파악할 수 없고, 경제지표, 미국채 수익률, 금리 선물 가격 형성을 통해 기대치를 추측할 수밖에 없습니다. 현재 미국 연방기금금리는 3.50%~3.75% 수준으로 유지되고 있습니다.

CME 페드워치 금리선물 최신 가격 형성에 따르면, 시장에서는 7월 정책회의에서 현행 금리를 동결할 확률이 약 74%, 25bp 금리 인상이 단행될 확률은 26%로 전망합니다. 9월 FOMC 회의 금리 인상 확률은 66%까지 상승했고, 연내 최소 한 차례 추가 금리 인상이 진행될 것이라는 시장 예측은 약 88%에 육박합니다. 과거 시장에서 광범위하게 반영됐던 2026년 연내 금리 인하 기대감은 거의 완전히 소멸했으며, '고금리 장기 유지'가 다시 달러 자산 가격 형성의 핵심 축이 되었습니다.

침묵기 이전 연준 위원들의 발언은 명확한 의견 대립을 보입니다. 매파 진영은 인플레이션 리스크를 간과할 수 없다고 거듭 강조했습니다. 클리블랜드 연방준비은행 총재 해멕은 현 핵심 물가에 점착성이 남아있고, 중동 정세 불안으로 원유 가격이 상승하면 에너지 인플레이션이 재발할 위험이 존재하므로 연준은 추가 긴축정책 선택권을 유지해야 한다고 밝혔습니다. 연준 부의장 제퍼슨 역시 인플레이션이 지속적으로 안정적으로 하락하지 않는다면 추가 금리 인상을 재검토할 수 있다고 표명했습니다. 반면 중립·비둘기파 시카고 연은 총재 굴스비는 현재 다수의 경제지표가 일시적 요인에 쉽게 휩쓸려 신뢰도가 하락했고, 노동시장은 점진적으로 냉각되고 있다고 지적했습니다. 과도한 급격한 추가 금리 인상은 미국 경제의 경착륙 위험을 높이므로 연속된 여러 지표로 인플레이션 추세를 확인하기 위해 관망 태도를 유지해야 한다고 주장했습니다.

미국 최신 경제지표는 희비가 교차합니다. 6월 CPI, PPI는 일시적으로 시장 예상을 하회하며 연준이 즉각 금리 인상에 나설 압력을 완화했습니다. 한편 신규 실업보험 청구 건수는 다시 예상을 웃돌며 노동시장의 견조함이 여전함을 보여줍니다. 이런 지표의 편차로 시장은 통합된 전망을 형성하지 못하고 있으며, 달러 인덱스는 최근 박스권 내 등락을 반복하고, 뉴욕장 야간 달러 인덱스는 소폭 상승해 101.20 부근에서 거래되고 있습니다. 미국채 수익률은 고수준을 유지하고 10년물 미국채 수익률은 4.63%대에 자리 잡고 있으며, 미국채 수익률이 달러 가치를 지지하는 동시에 수익을 창출하지 못하는 자산인 금에 지속적인 압력으로 작용합니다.

다수 기관은 공통적으로 이번 7월 연준 정책회의에 세 가지 시나리오가 존재한다고 지목합니다. 기본 시나리오는 금리 동결이지만 닷차트를 갱신하고 인플레이션 전망을 상향 수정하며 연내 추가 금리 인상 가능성을 남겨 전체적인 어조가 매파로 나와 달러에 우호적으로 작용하는 경우입니다. 비둘기파적 시나리오는 금리 인상 중단 선언과 함께 향후 추가 금리 인상 관련 문구를 삭제해 달러를 하락시키는 상황입니다. 극단적 시나리오는 25bp 긴급 금리 인상으로 달러 급등을 유발하는 경우입니다. 결과 발표 전까지 달러가 지속적인 단방향 장세를 연출하기는 어렵고 변동 폭은 점차 확대될 전망입니다.

유로달러는 최근 여러 영업일 동안 하락 압력을 받고 현재 1.1400 수준 부근에서 거래됩니다. 유럽중앙은행(ECB)은 7월 23일 정책회의를 개최하며 시장에서는 거의 만장일치로 현행 금리 유지를 예상하고 있습니다. 유로존 6월 인플레이션 지표는 추가 하락했고 HICP 전년동월비는 2.8%까지 떨어져 인플레이션 둔화 추세가 명확해지며 ECB의 추가 금리 인상 여지를 제한하고 있습니다.

한편 리스크 요인도 존재합니다. 중동 분쟁이 원유 가격을 계속 끌어올려 에너지 비용이 지속 상승한다면 유로존 인플레이션 하락 속도가 둔화되고 ECB의 금리 인하 개시 시점이 연기될 가능성이 있습니다. 유로존 내 경기 회복에는 불균형이 존재하며 독일 제조업은 지속적으로 약세를 보이고 내수 회복력이 부진한 점이 중장기적으로 유로 상승 여력을 억제하고 있습니다. 단기 유로 동향은 ECB 정책 발표와 달러 인덱스 변동 양쪽의 영향을 받으며, 연준이 강경한 정책 시그널을 발출할 경우 유로는 1.1350 지지선을 테스트하는 흐름이 예상됩니다.

영국 파운드 역시 야간장 하락하며 1.3378 부근에서 움직입니다. 영국 인플레이션은 미·유럽 대비 점착성이 강하고 서비스 물가가 고수준을 유지하고 있습니다. 시장에서는 잉글랜드은행이 단기간에 금리 인하 사이클을 시작할 가능성이 낮다고 예측하지만, 영국 경제 성장 동력은 약하고 민간 소비가 침체되어 파운드 매수세 확장의 걸림돌이 되고 있습니다.

외환 옵션 데이터에 따르면 최근 파운드 매도 옵션 거래량이 눈에 띄게 증가했습니다. 투자자들은 전 세계 리스크 회피 심리가 강화되고 달러가 상승할 경우 파운드가 추가 하락 압력을 받을 것으로 경계하고 있습니다. 단기 저항선은 1.3430, 하단 주요 지지선은 1.3320입니다.

달러엔은 다시 상승하며 163선을 안착시키고 1986년 이후 최저 엔화 약세 수준에 다가섰으며 엔화는 G10 통화 중 가장 약세를 보이는 통화입니다. 근본 원인은 미일 금융정책의 큰 격차입니다. 일본은행 차기 정책회의는 7월 30~31일 열리며 시장 주류 전망은 이번 금리 동결이고, 추가 긴축정책 시기는 연준보다 크게 늦어질 전망입니다.

미일 장기 국채 수익률 격차는 고수준을 유지하며 금리차 차익거래로 인한 엔 매도가 지속되고 있습니다. 엔화 급락에 대해 일본 재무대신은 수차례 환율 변동을 주시하고 필요하면 과감한 개입 조치를 시행할 것이라고 경고 메시지를 발표했습니다. 시장은 일본 정부의 외환시장 개입 리스크를 계속 경계하고 있으며 당국이 개입에 나설 경우 달러엔은 급격한 조정 하락에 직면할 가능성이 높습니다. 골드만삭스는 최신 리포트에서 달러엔 중장기 목표 수준을 165로 상향 조정하며 기관들의 중장기 엔 약세 관측을 반영했습니다.

호주달러는 상품 리스크 통화로 분류되며 현재 0.70 수준에서 등락을 반복하고 있습니다. 한편 지정학적 분쟁이 상품 인플레이션을 부추겨 호주중앙은행(RBA)이 추가 금리 인상 선택권을 유지할 것이라는 관측이 호주달러를 지지합니다. 다른 한편 전 세계 리스크 회피 자금이 달러로 유입되고 리스크 선호도 하락이 호주달러를 억누릅니다. 이번 주 호주 고용지표가 발표될 예정으로 임금 및 고용 상황은 RBA 8월 정책결정에 대한 시장 기대감에 직접 영향을 미칩니다. 상단 저항선 0.7050, 하단 핵심 지지선 0.6950입니다.

캐나다달러 동향은 국제 원유 가격과 높은 연관성을 가집니다. 중동 정세 긴장으로 원유 가격이 상승하며 석유 수출국인 캐나다를 지지하고 일시적으로 캐나다달러를 떠받치고 있습니다. 캐나다은행은 앞서 인플레이션은 하락했지만 에너지 가격 반등이 금리 인하 시점을 늦추고 연내 금리 인하 폭은 제한적이라고 밝힌 바 있습니다. 현재 달러캐나다달러는 1.4100 부근에서 거래되고 있으며 향후 시세는 원유 가격 변동과 미·캐나다 금리차 기대감 양쪽의 영향을 받습니다.

중동 지역 긴장 상황은 지속되고 있으며 호르무즈 해협 해상 운송에 차질이 발생할 리스크가 시장에 인식되며 원유 가격은 상승 추세를 보입니다. 이 요인은 외환시장에 두 방향으로 작용합니다. 원유 가격 상승은 글로벌 인플레이션 기대감을 끌어올려 연준, ECB 등 주요 중앙은행에 긴축정책 유지를 압박해 달러에 우호적으로 작용합니다. 동시에 원유 수출국 통화인 캐나다달러, 노르웨이 크로네에는 유리하고 에너지 수입 의존도가 높은 엔화에는 불리하게 작용합니다.